发布日期：2025-08-25 05:31点击次数：
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起原：尧望后势
一、“健康牛”：干线引颈、轮流轮动
咱们在上周周报昭着地冷落，本轮市集正在经历一轮“健康牛”，近期投资者对于本轮行情的握续性也有了更深的感受。本周事后，上证指数年内高潮天数占比已升至2010年以来新高。如若只统计6月23日以来的45个交游日，技艺上证指数唯独12个交游日着落，高潮天数占比达到73.3%。
本轮行情的握续性，一方面诚然源于“健康牛”中邃密的握股体验和赢利效应握续眩惑增量资金入市。本年上证指数周涨跌幅中位数升至0.73%的历史较高水平，同期波动率仅高于2017年，由此计较的夏普比率也升至2007年以来新高。
但咱们觉得，更病笃的则是收货于本轮市集健康的结构特征，大略让已入市的资金滚滚不断地找到可交游的契机。
咱们曾空洞本轮“健康牛”的结构特征：指数在科技成长干线的引颈下握续立异高，因此市集并莫得全体过热，大量行业拥堵度仍在中等区间，而且仍有一些板块处在拥堵度较低的位置。
这种结构特征使得行情更具备握续性。一方面，科技成长干线里面接续向低位标的纵深扩散，消化高位板块拥堵度的同期，也将进一步强化干线的赢利效应和共鸣；另一方面，干线外部的低位板块可在局部过热的板块阶段性休整时相连起市集的资金与热度。进而行情“多点着花”，干线引颈下各行业、主题契机轮流轮动，这也使得市集即便一经历大幅上行，但全体拥堵度压力并不太高，行情更具备握续性。
本周行情节拍就较好地诠释了这种“干线引颈、轮流轮动”的特征。科技成长干线经历前期的逢迎上行后，本周周初进入阶段性休整，此时低位的顺周期板块大略实时勤勉，使得市集情感莫得赶紧冷却，进而在周五科技成长干线休整到位后，引颈市集再立异高。
因此，在这种行情结构特征下，后续围绕两条念念路进行布局：第一，连接寻找科技成长干线里面的低位标的，挖掘尚未被充分订价的细分领域；第二，对于低位顺周期板块，精选具备景气预期、相宜资金审好意思，既有短期轮动契机、同期兼具中始终成长性的优质赛谈。
二、五大标的蓄势待发：AI扩散、券商保障、新浮滥
（一） AI扩散：港股互联网、半导体成立材料、软件利用
7月下旬以来，咱们基于股价位置、后续催化等维度，反复指示AI干线里面向国产算力和中卑劣端侧利用的扩散。8月以来，咱们一经看到AI行情从前期国外算力的“轶群出众”，向国产算力、中卑劣软件利用等低位标的握续轮动、扩散，尤其是本周五国产算力的大涨，进一步记号着AI干线进入国产生态的扩散阶段。
往后看，连合伙价位置与本轮国产替代逻辑，咱们倾向于觉得面前AI行情向国产算力和利用生态的扩散仍在早期，里面有繁密细分标的值得挖掘、平和：
细分标的涨跌幅看，6月以来北好意思算力链相对其他标的仍积贮一定逾额收益。6月以来光模块涨89.5%，PCB涨81.6%，而其他大量标的涨幅仍在40%以下，包括周五大涨的国产算力链（AI芯片、GPU）。
北好意思算力与国产算力比价来看，仍在高位。咱们精选A股中20家北好意思算力标的（光模块、PCB等标的）与20家国产算力标的（国产芯片产业链、工作器等标的），划分构建“北好意思算力链”与“国产算力链”指数。两者比价来看，4月下旬以来北好意思算力链已在握续跑赢国产算力链，近期国产算力大涨后，两者比价仍在高位。
此外，经历前期北好意思算力的“轶群出众”后，市集广博期待AI行情向国产算力和中卑劣利用等更巨大的领域扩散，近期繁密催化进一步夯实了扩散逻辑。尤其是新发布的DeepSeek V3.1大模子针对性适配下一代国产芯片，记号着“国产芯片-国产大模子-国产利用”的生态闭环正在形成，极地面提振了AI全产业链共同鼓动国产替代的信心，进一步夯实了本轮AI行情向国产生态的扩散逻辑。后续国产芯片供给侧扩产、大厂需求首先、DeepSeek R2发布等催化也值得期待。
因此，后续连接以扩散的念念路布局AI干线，包括国产算力链的扩散（半导体成立材料）、国内中卑劣利用端的扩散（港股互联网、软件利用）：
港股互联网：6月以来，港股互联网握续跑输A股TMT产业链，后续港股互联网具备多重补涨逻辑：第一，好意思国新一轮降息周期有望首先，外部流动性明锐的港股科技弹性更大；第二，算力国产替代程度加快，大厂下半年景本开支再行提速；第三，大厂再行加大插足后，AI利用进展有望进一步提速，具备最好外交场景和生态的互联网平台是利用落地当先受益的标的，板块有望从“外卖内卷”叙事，回首AI叙事、科技成长叙事。
半导体成立材料：国产算力β行情首先，国产AI芯片、GPU等中枢龙头当先高潮，与北好意思算力链龙头比较涨幅仍低，始终连接平和。同期国产替代全产业链受益，行情有望握续久了，产业链里面醉心向半导体成立材料等上游低位标的的扩散，受益于国产芯片下半年产能放量，具备补涨逻辑。
软件利用：DeepSeek V3.1再一次证明国内开源大模子的快速跳跃，增强国内AI利用落地信心。6月以来上游算力握续跑赢中游软件工作&卑劣端侧利用，面前上游算力行情进一步扩散，而大量中卑劣细分标的拥堵度仍在低位。连合景气和拥堵度，平和中游软件工作（办公软件、SAAS、行业利用软件）、卑劣利用（游戏、东谈主形机器东谈主、电子政务）。
（二） 券商、保障：“健康牛”演绎的胜仗载体
平和券商、保障这个“健康牛”演绎的胜仗载体：
券商：高弹性+低估值+低筹码
1）将来一个阶段内，跟着“健康牛”演绎，当作与市集行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、开释。
2）市集活跃度普及，也将对券商板块形成催化。昨年9月底以来市集成交额始终保握在万亿以上，近期更逢迎超2万亿。将来跟着行情连接演绎，市集成交有望保握活跃，进一步推动券商行情。
3）面前市集对于券商板块的树立仓位仍不算高，仍然属于“东谈主少的场所”。跟着行情的演绎，券商有望成为市集博弈逾额收益的病笃标的。
4）从估值的角度，纵向来看面前券商板块PE估值在2010年以来的平均值隔壁，横向来看券商/银行PE估值比仍处在频年来较低水平。
保障：红利属性与高弹性兼具
1）面前保障相对银行股息率仍在历史高位，有望握续受益于高股息增配需求。近期中国祥瑞两次举牌同行（划分于8月11日、8月12日举牌中国太保H股、中国东谈主寿H股），“钞票荒”环境下险资红利树立需求仍高，举牌同行也体现了对本人行业基本面向好的招供。
2）多项计谋推动险资入市重迭保费握续增长，险资握续加大权益钞票树立，胁制25Q2股票握仓占比升至8.8%，股票+基金占比升至13.5%，均处于频年来的最高水平。跟着险资对权益钞票的树立力度接续加大，其事迹中的投资收益与市集走势的联动性愈发显明，市集上行周期中将具备更强的收益弹性。
因此，在这轮“健康牛”中，券商和保障当作行情逻辑的载体，面前估值不算高，且仍是“东谈主少的场所”，后续值得要点平和、树立。
（三） 新浮滥：拥堵度已降至较低水平，港股行情有望形成映射
短期，新浮滥行情一经来到赔率较高的阶段。跟着前期情感消化，面前新浮滥拥堵度已降至较低水平，是后续有望轮动补涨的标的。
同期，跟着泡泡玛稀薄新浮滥龙头发布中报盈喜，近期港股新浮滥已在大幅跑赢，有望对A股形成映射。
中始终看，浮滥升级重迭Z世代崛起，新浮滥受益于浮滥趋势的结构性革新，有望成为拉动内需增长的始终新引擎，是面前低位顺周期板块中具备景气预期、相宜资金审好意思、有望晋升为中始终干线的标的，面前值得积极平和、布局。
风险指示]article_adlist-->经济数据波动，计谋宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等]article_adlist-->证券筹谋诠释：《“健康牛”：五大标的蓄势待发》
对外发布时刻：2025年8月24日
诠释发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询查业务资历）
本诠释分析师 ：
张启尧 SAC执业文凭编号：S0190521080005]article_adlist-->胡念念雨 SAC执业文凭编号：S0190521110003
张倩婷 SAC执业文凭编号：S0190521110002
程鲁尧 SAC执业文凭编号：S0190521120004]article_adlist-->张勋 SAC执业文凭编号：S0190520070004
吴峰 SAC执业文凭编号：S0190510120002
保举阅读]article_adlist-->壹AI行情扩散到什么程度了？
贰
60大热点赛谈：拥堵度到什么位置了？
叁
本轮住户“进款搬家”有多大后劲？
肆
“健康牛”的三个特征
伍
这是一轮“健康牛”
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职守裁剪：郭栩彤
